Принципы и методы Распределения денежных потоков по критерию стоимости холдинга


Скачать 476,03 Kb.
НазваниеПринципы и методы Распределения денежных потоков по критерию стоимости холдинга
страница3/3
Базанкова Вера Сергеевна
Дата конвертации19.08.2012
Размер476,03 Kb.
ТипАвтореферат
СпециальностьФинансы, денежное обращение и кредит
Год2011
На соискание ученой степениКандидат экономических наук
1   2   3

3. Разработана классификация денежных потоков холдинга, отличающаяся от существующих выделением четырех групп признаков (по содержанию, методу, характеру и направлению) и введением дополнительных признаков, отражающих особенности структуры холдинга.

Денежные потоки холдинга можно охарактеризовать как совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности дочерних предприятий и материнской (холдинговой) компании, генерируемых на протяжении временного горизонта операций внутренними и внешними пользователями в масштабах холдинга.

Денежный поток относится к тем немногим категориям, которые обладают многочисленными классификационными признаками. Поэтому предлагается разграничить все существующие классификационные признаки на 4 группы: по содержанию, методу, характеру и направлению (см. табл. 2).

Схемы движения денежных потоков в холдинге определяются спецификой внутрикорпоративных финансовых взаимоотношений между материнской и дочерними компаниями. Диссертантом предложены признаки денежных потоков холдинга (табл.2): характер денежного потока по отношению к предприятию холдинга; метод распределения; метод управления.

Под методом распределения будем понимать способ отнесения денежных потоков предприятиям холдинга в зависимости от ответственности сторон.


Таблица 2

Виды денежных потоков холдинга

По форме (содержанию)

По методу

По характеру (сфере обращения)

По направлению

Признаки

Виды

Признаки

Виды

Признаки

Виды

Признаки

Виды

По возможности обеспечения платежеспо-собности

>Ликвидный

>Неликвидный

По методу

исчисле-ния объема денеж­ного потока

>Валовой

>Общий положите-льный

>Общий отрицате-льный

>Чистый

>Ликвид-ный

По характеру де­нежного потока по отноше-нию к холдингу (сфера обраще-ния)

>Внешний денежный поток холдинга

>Внутренний денежный поток холдинга

По видам хозяйст­венной деятель-но­сти

>Денежный поток по текущей деятельно­сти

>Денежный поток по инвестиционной деятельности

>Денежный поток по финансовой дея­тельности

>Денежный поток по прочей деятельно­сти

>Совокупный денежный поток

По периоду времени (продолжи-тельности)

>Краткосрочный

>Долгосрочный

По видам валют

>В национальной валюте

>В иностранной валюте

По прогно-зируемо-сти возник-новения денежно-го потока

>Полнос-тью прогнози­руемый >Частично про­гнози-руемый

>Не поддающи-йся

про­гнозу

По характеру де­нежного потока по отноше-нию

к предприя-тию холдинга

>Внутренний денежный поток дочерней компании

>Внешний денежный поток дочерней компании

>Денежный поток между дочерними компаниями

>Денежный поток между дочерней и материнской компаниями

>Внутренний денежный поток материнской компа­нии

>Внешний денежный поток материнской компании

По вариатив-ности направле-нности движения

денежных потоков

>Стандартный

>Нестандартный

По непрерывно-сти форми-рования

>Регулярный

>Дискретный

По уровню доста­точности денежного потока

>Избыточный

>Сбалансирован-ный

>Дефицитный

По методу оценки денеж­ного потока во времени

>Ретроспе-ктивный

>Текущий

>Будущий

По направле-нию

движения

>Положительный (входящий)

>Отрицательный (исходящий)

>Сальдо (нетто, брутто)

По значимости в форми­ровании ко­нечных резуль­татов хозяйственной дея­тельности

>Приоритетный

>Второстепен-ный


По методу расчета

>Прямой

>Косвен-ный

По источни-кам

формиро-вания

>Выручка от продаж

>Целевые финансирования

>Выпуск ценных бумаг

>Кредиты и займы

>Продажа внеоборотных активов

>Продажи части бизнеса

По форме движения

>Наличный

>Безналичный

По методу распределения

>Денеж-ный поток при посреднической (агентс-кой)

схеме >Денеж-ный поток при процесс-синговой схеме

>Денеж-ный поток по смешанной схеме

По стабильности временных интерва­лов формирова-ния

>Регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами в рамках рассмат­риваемого периода

>Регулярный денежный поток с неравномер-ными временными интервалами в рамках рассмат­риваемого периода

По направле-нно­сти расходо-вания

>Денежный поток, направленный на расчеты с кредиторами

>Денежный поток, направленный в бюд­жет и фонды

>Денежный поток, направленный на финансовые вложения

>Прочие направления расходования де­нежных средств


Таблица 2 (продолжение)

По форме (содержанию)

По методу

По характеру (сфере обращения)

По направлению

Признаки

Виды

Признаки

Виды

Признаки

Виды

Признаки

Виды

По возможности регулирования в про­цессе

управления

>Регулируемый денежный поток

>Денежный поток, не поддаю­щийся регулированию

По методу управления

>Денеж-ные потоки в централи-зованной модели управле-ния

>Денеж-ные потоки в децентрали-зованной мо­дели управле-ния

>Денеж-ные потоки в комбиниро-ванной модели управле-ния

По масшта-бам обслужи-вания хозяйст-венного

процесса

>По компании в целом

>По отдельным структур­ным подразделе-ниям

>По отдельным звеньям холдинга (предприя-тиям и управляющей ком­пании)

>По отдельным проектам

>По отдельным хозяйствен­ным процессам

По источни-ку поступле-ния

>Бюджетный денежный поток

>Кредитные и заемные денежные ресурсы

>Собственные денежные поступления

По экономичес-кому содержанию и назна­чению

>Связанный с извлече­нием прибыли

>Не связанный с извлече­нием прибыли

>Поток принудительного харак­тера

По направле-ниям

инвестиро-вания

>Внеоборотные активы

>Операционные издержки

>Чистый оборотный капитал

По видам активов

>Денежные ресурсы

>Высоколиквидные денежные активы


4. Обоснован критерий распределения денежных потоков между звеньями холдинга, особенностью которого является нацеленность на размеры трансфертной выручки каждого звена.

Стоимостной подход финансового менеджмента в компании - это относительно новое направление, появление которого обусловлено интересами их собственников. Для них стоимость предприятия является единственным критерием оценки его финансового благополучия, который дает комплексное представление об эффективности компании. Добавленная стоимость позволяет учесть интересы всех заинтересованных сторон.


Краткосрочный период Долгосрочный период


Характеристики стадии:

Стоимость компании постоянно колеблется.

Компания развивается, но нет устойчивого роста.

Некоторые звенья компании находятся в кризисном финансовом состоянии.

Целевая установка:

выживание компании в изменяющихся условиях

Рекомендуемый критерий:

Максимальная стоимость в краткосрочной перспективе (пока компания не станет устойчивой)


Характеристики стадии:

Стоимость компании растет с устойчивым темпом роста.

Рыночная стоимость компании растет в основном за счет роста котировок акций.

Компания с финансовой точки зрения достаточно независима.

Целевая установка:

Повышение благосостояния населения (собственников, работников, потребителей и т.д.)

Рекомендуемый критерий:

Оптимальная стоимость компании, обеспечивающая гармонию интересов всех заинтересованных сторон




Рис.2. Выбор критерия распределения денежных потоков


Именно итоговая (фундаментальная, балансовая и добавленная) стоимость позволяет установить рациональный вариант распределения денежных потоков внутри холдинга в зависимости от целевых задач его деятельности.

Трансфертная цена – основной специфический фактор стоимости, инструмент формирования денежных потоков внутри холдинга.

На территории РФ трансфертное ценообразование в холдингах используется для искусственного перераспределения прибыли между юридическими лицами в целях минимизации налогообложения, а также аккумулирования прибыли в структурах, зарегистрированных в зонах с льготным налогообложением. В исследовании трансфертные операции рассмотрены с позиции финансового инструмента распределения потоков.

Автор исследует проблему распределения денежных потоков, акцентируя внимание не на установлении трансфертной цены, а на установлении и последующем распределении трансфертной выручки.

В теоретический оборот финансового менеджмента введено понятие «трансфертная выручка», выступающая в качестве ключевого параметра в процессе формирования и распределения денежных потоков между звеньями холдинга и оказывающая принципиальное значение на величину их стоимости.

Внутренняя «трансфертная выручка» – величина выручки от продажи продукции (оказания работ, услуг), распределяемая между подразделениями компании или компаниями внутри группы. Устанавливается либо руководством, либо в результате договорных отношений между предприятиями в зависимости от типа холдинга. Внутренняя трансфертная выручка вместе с вознаграждением образуют рыночную выручку от продажи продукции (оказания работ, услуг).

В договоре между звеньями холдинга указывается сторона, которой полагается это вознаграждение, сверх оговоренных процентов за осуществляемую деятельность. В агентской схеме вознаграждение обычно полагается производственному звену. Для схемы процессинга такой стороной будет торговый дом. Кроме того, в общем случае, когда в холдинге есть управляющая (материнская) компания, вознаграждение полагается именно ей.

Итоговыми показателями каждого метода являются размеры (доля) трансфертной выручки, оговариваемые соглашениях между взаимозависимыми сторонами, и уже от ее величины пропорционально объемам и структуре товарного ассортимента на основании выбранного метода трансфертного ценообразования устанавливают конкретные трансфертные цены.

Распределение потоков холдинга рассмотрено в общем виде без управляющей компании как самостоятельного юридического лица (рис. 3), т.к. этому вопросу в наименьшей степени уделяется внимание в научной литературе. Отметим, что под звеньями холдинга в этом случае рассматриваются производственное и сбытовое предприятия (торговый дом).



Квазихолдинг

Владельцы





Производственное предприятие

(основное общество)

Торговый дом

(дочернее

общество)








Поставщики

Покупатель

Различные БАНКИ (расчетные счета организаций)







Рис.3. Схема товарно-денежных потоков и распределение трансфертной выручки в квазихолдинге

ПРИМЕЧАНИЕ к рис. 3:

1 (3) – Трансфертная выручка производственного предприятия (торгового дома)

2 (4) Денежные средства на оплату счетов за сырье и материалы, прочие статьи затрат себестоимости, основных фондов

5 (6) – Вознаграждение производственного предприятия (торгового дома)

7 (8) - Отношения собственности и управления (вклады в уставный капитал)

9 - Отношения взаимозависимости

10 - Движение сырья и основных материалов, оборудования и т.д.

11 (12) - Движение готовой продукции

13 - Движение денежных средств от покупателя (оплата продукции)

14 - Движение денежных средств от организации-плательщика к поставщикам на оплату основных производственных фондов и др.

15 - Движение денежных средств от организации-плательщика к поставщикам сырья, материалов и прочих видов продукции и услуг в части оборотных активов


В зависимости от применяемого метода распределения потоки 1, 2, 3, 4, 5, 6 (рис. 3), распределяемые между предприятиями внутри холдинга будут различаться (табл.3).

Таблица 3

Описание денежных потоков между предприятиями холдинга при различных схемах их распределения

ДП

Метод (схема) распределения денежных потоков в холдинге

Процессинг

Агентские отношения

1

Оплата процента за переработку от внутренней трансфертной выручки (Ix)

Оплата процента за производство продукции от внутренней трансфертной выручки (Ix)

2

Денежные средства по выставленным счетам к оплате без управленческих расходов, без счета к оплате затрат на сырье и материалы, коммерческих расходов и др. статей себестоимости (меньшая часть)

Денежные средства по выставленным счетам к оплате без управленческих расходов, счета к оплате затрат на сырье и материалы, коммерческих расходов и др. статей себестоимости (большая часть)

3

Оплата процента за снабженческо-сбытовые операции от внутренней трансфертной выручки (Jx)

Оплата процента за сбыт продукции от внутренней трансфертной выручки (Jx)

4

Счета к оплате затрат на сырье и материалы, коммерческих расходов и др. статей себестоимости (большая часть)

Счета к оплате затрат на сырье и материалы, коммерческих расходов и др. статей себестоимости (меньшая часть)

5

-

Постоянный процент превышения рыночной выручки над внутренней «трансфертной» выручкой или вознаграждение

6

Постоянный процент превышения рыночной выручки над внутренней «трансфертной» выручкой или вознаграждение

-


Установление оптимального распределения внутренней трансфертной выручки внутри холдинга рассматривается как ключевой этап формирования наибольшей стоимости интегрированной структуры в краткосрочном периоде.

Подразумевается установление границ распределения внутренней «трансфертной выручки» подразделений (а – нижняя, b – верхняя), которые определяются минимальной окупаемостью затрат (себестоимости и коммерческих расходов, без управленческих и иных статей расходов) производства и торгового дома.

Далее в пределах этих границ составляется модифицированная отчетность. В каждом конкретном случае необходимо установить значения Ix – доли производственного подразделения, Jx – доли ТД во внутренней трансфертной выручке, при которых целевые функции внутренней стоимости холдинговой компании и добавленной стоимости (Vi) максимальны.

5. Предложен подход к эффективному распределению денежных потоков между звеньями российских холдингов, отличающийся от существующих тем, что стоимость выступает критерием распределения денежных потоков при использовании различных методов распределения денежных потоков (процессинговый и агентский) между предприятиями внутри холдинга.

Обзор литературы и практики показал, что в настоящее время отсутствуют научно-методические основы выбора формы взаимоотношений и самого вида организационных преобразований в холдинге. Нередко выбранный путь становится ошибочным. Именно форма взаимоотношений или схема движения денежных потоков внутри холдинга определяет совокупную стоимость компании в целом. Разработанный подход учитывает ключевое значение подобных изменений.

Цель – оптимально распределить денежные потоки (в первую очередь, трансфертную выручку) внутри холдинга так, чтобы максимизировать стоимость холдинга в краткосрочном периоде в целом при эффективном функционировании производственного подразделения.

Задачи: - выбрать варианты развития отношений между предприятиями холдинга; - уточнить условия распределения трансфертной выручки и др. видов денежных потоков внутри холдинга; - определиться с методами оценки стоимости как главного критерия, принятия решения; - оценить стоимость всех элементов компании и компании в целом по каждому из возможных вариантов распределения денежных потоков и выбрать наиболее эффективный из них.

Система показателей (методов), среди которых следующие: 1) затратный подход, где итоговым показателем выступает стоимость чистых активов; 2) доходный подход и два его основных метода: метод денежных потоков и остаточных прибылей; 3) метрики эффективности.

Последовательность проведения аналитического исследования представлена на рис.4.

Первый этап подразумевает оценку стоимости предприятий до каких-либо изменений. Инструментарий оценки стоимости представлен на рис. 5.

Второй этап предполагает выбор возможной формы взаимоотношений между звеньями холдинга. В первую очередь, нас интересуют взаимоотношения между производственными и сбытовыми предприятиями холдинга в рамках процессинговых и агентских отношений.

Этапы с третьего по седьмой составляют основу формирования вариантов распределения денежных потоков по различным направлениям в рамках холдинга между всеми звеньями и тесно взаимосвязаны друг с другом. Подразумевается установление вариантов распределения внутренней «трансфертной» выручки подразделений (внутри границ а – нижняя, b – верхняя). После выбора условий распределения внутренней трансфертной выручки по каждому варианту в этих границах распределяются другие денежные потоки, доля подразделений в которых зависит от отрасли, метода распределения. Таким образом, формируется модифицированная отчетность для каждого варианта.

Последующие этапы - выбор оптимального варианта распределения потоков между предприятиями на основе стоимостных методов.

На восьмом этапе подразумевается проведение оценки при различных вариантах распределения внутренней трансфертной выручки, исходя из данных модифицированной отчетности.



1 этап. Оценка стоимости бизнеса хозяйствующего субъекта до изменений (as is)






2 этап. Выбор возможной формы взаимоотношений между звеньями в холдинге


Процессинг

Агентские отношения

Образование головной компании

Реорганизация
▼ ▼ ▼ ▼


▼ ▼ ▼ ▼


3 этап. Определение величины дополнительных затрат (капиталовложений)


Инвестиции в создание новых

дочерних предприятий

Издержки, связанные

с ликвидацией юр.лица

Инвестиции в создание

холдинговой компании
▼ ▼ ▼ ▼



4 этап. Выбор условий (пропорций) распределения внутренней трансфертной выручки

в рамках каждой из форм взаимоотношений
▼ ▼ ▼ ▼









5 этап. Установление рыночной выручки от продажи продукции (оказания работ, услуг)




6 этап. Планирование входящих и исходящих денежных потоков, расчет чистой прибыли звеньев и холдинга в целом




7 этап. Составление проектного баланса (разделение активов, обязательств между звеньями)




8 этап. Оценка стоимости бизнеса по показателям после предполагаемых изменений условий - V(ix,jx)




9 этап. Выбор по критерию стоимости (V(ix,jx)) наиболее эффективных условий распределения

внутренней трансфертной выручки между подразделениями холдинга









10 этап. Сравнение показателей стоимости за несколько периодов при различных формах взаимоотношений, выбор по критерию максимизации стоимости и с учетом внешних условий



▼ ▼


▼ ▼


11* этап. Возможный переход на другую форму взаимоотношений




Выбор другого типа холдинга

Ликвидация холдинга

Без структурных изменений
▼ ▼ ▼


▼ ▼ ▼


Рис. 4. Последовательность этапов эффективного распределения денежных потоков между предприятиями по стоимости холдинга


На девятом этапе выбора наиболее эффективных условий взаимоотношений между предприятиями не всегда выбор процента однозначен, так как во внимание следует принимать большое число стоимостных показателей, величина которых максимальна не обязательно при одной и той же величине процента, тогда выбор следует делать исходя из большего числа совпадений или по целевым мотивам.

В рамках десятого этапа по главному критерию максимизации стоимости предлагается целесообразный выбор конкретной формы внутрихолдинговых отношений.

Считаем, что подход применим для большинства типов холдингов с внесением некоторых корректив.

Апробация данного подхода проведена на примере химического квазихолдинга, состоящего из предприятий ОАО «Ивхимпром» и ООО «ТД «Ивхимпром»».

По результатам анализа данных по химическому холдингу отмечено, что стоимость компании в целом по итогам 2005-2008 г.г. незначительна. Причина - неправильное распределение денежных потоков между его предприятиями.

По итогам апробации нового подхода к распределению денежных потоков внутри холдинга по его стоимости получены следующие результаты.

Для агентской схемы взаимоотношений выручка торгового дома (ТД) должна находиться в границах от a=11% до b=20% от общей внутренней трансфертной выручки, а при использовании процессинга выручка производства должна составлять от a=29% до b=45% от общей внутренней трансфертной выручки.

Наибольшая стоимость компании (Vmax) формируется именно при агентской схеме, что предопределяет выбор этой формы взаимоотношений.

По критерию стоимости определены оптимальные варианты распределения внутренней трансфертной выручки между торговым и производственным предприятиями холдинга в рамках агентской схемы, которые в зависимости от периода будут следующими: 2005 -2006 г.г. – Jx=13% в пользу ТД, Ix=87% - производственному подразделению, 2007 год - Jx=11%, Ix=89%, 2008-2009 г.г. - Jx=15%, Ix=85%, 2010 год и т.д. - Jx=17%, Ix=83%.


6. Разработан обобщенный алгоритм оценки стоимости российских предприятий, предполагающий использование доходного подхода и методов, учитывающих интересы стейкхолдеров.

Главная роль отводится методам оценки стоимости бизнеса в рамках доходного подхода, так как мы рассматриваем холдинг как бизнес, который приносит доход.

В работе систематизирована имеющаяся информация и представлены результаты исследования методов доходного подхода и метрик эффективности. Учтены следующие важные аспекты: сложность, возможность разложения на факторы стоимости, включенность ожиданий, особенности применения, положительные и отрицательные характеристики каждого метода и др. Это позволило сформулировать рекомендации по выбору того или иного инструмента в зависимости от конкретной ситуации или цели проведения оценки, а также согласовать результаты по каждому из методов оценки стоимости.

Обобщение существующего опыта многих исследователей выступает основой формирования алгоритма оценки стоимости предприятия (рис. 5).

Выбрав метод, оценщик должен определить исходные показатели оценки.

Важным этапом является определение ставки WACC, в расчете которой задействована стоимость собственного капитала (kE) и долга (kd), величины собственного капитала (E) и долга (D). Стоимость собственного капитала предлагается оценивать по модели САРМ: kE = iб + β*(Rm - iб),

где: iб – безрисковая ставка, равная ставке рефинансирования ЦБ РФ, Rm – рыночная доходность портфеля ценных бумаг, β - измеряет чувствительность доходности ценной бумаги к доходности рыночного индекса и является отражением систематического риска.




Рис. 5. Алгоритм оценки стоимости предприятия.


ПРИМЕЧАНИЕ к рис.5:

1,2. Для определения свободного денежного потока (FCF) и остаточной операционной прибыли (REOI):

- чистая прибыль до процентных платежей EBI=NI + r•(1 - T), где NI – чистая прибыль; r – процентные расходы; Т – ставка налога на прибыль,

- чистые активы (NA), рассчитанные как разница валюты баланса и кредиторской задолженности, по которой не предусмотрены скидки в случае ранней оплаты (беспроцентная);

Экономическая добавленная стоимость (EVA) есть своеобразная модификация остаточных прибылей, но с учетом корректировок.

3. Для определения добавленной денежной стоимости (CVA) по модели Вессенридера-Оттосона:

- операционный денежный поток (OCF), где EBIDT – валовая прибыль; ±WC - изменение оборотного капитала, под которым понимается совокупность оборотных активов, кредиторской задолженности и прочих краткосрочных обязательств; I’ - нестратегические инвестиции (вложения в текущую деятельность), - фактический операционный денежный поток (AOCF), - амортизация отчетного года (DEP), - требуемый операционный денежный поток (OCFD).

Еще один вариант: CVA = (CFROI - WACC)•GI, где CFROI – денежная рентабельность инвестиций – норма доходности уже осуществленных валовых капиталовложений (GI).

Кроме того используется индекс доходности: ICVA=∑PV_ AOCF / ∑ PV_ OCFD,

где PV_ AOCF и PV_ OCFD – операционный денежный поток с учетом фактора времени и требуемый операционный денежный поток с учетом фактора времени (от 1 до n).

4. Для определения добавленной акционерной стоимости (SVA):

- изменение величины чистых активов (ΔNA), - изменение величины чистой прибыли до процентных платежей (ΔEBI).

n- период расчета.


Установление линейной зависимости между доходностью рыночного индекса за период (х) и доходностью акции за тот же период (у) позволяет определить значение искомого коэффициента: β = ковариация(x,y) / дисперсия (x). Cложность оценки β в российских условиях осложняется тем, что далеко не у всех предприятий акции котируются на фондовых биржах. Поэтому предлагается находить β как медианное по отрасли, а затем учесть структуру капитала.

Одним из сложнейших этапов выступает прогнозирование. Постпрогнозные величины предопределяют остаточную стоимость по завершении прогнозного периода. Далее осуществляются расчеты стоимости бизнеса.

Затем необходимо согласовать и скорректировать полученные величины стоимости. Решение вопроса, какой вес придать различным стоимостным оценкам, является ключевым на заключительном этапе процесса оценки.

Существуют два базовых метода взвешивания: метод математического взвешивания и метод субъективного взвешивания. Считаем, что одним из продуктивных методов решения таких задач может быть построение комплексного показателя стоимости предприятия на основе методов экспертных оценок и расстановки приоритетов, который в последнее время находит все большее применение для решения таких задач, где качественной стороне явлений необходимо придать количественную определенность.

К положительным особенностям данного алгоритма относятся:

  1. универсальность, которая объясняется тем, что:

- данный алгоритм учитывает две модели доходного подхода, а также несколько метрик эффективности, что в свою очередь упрощает их комбинацию и/или различные корректировки между ними, - применим для любого предприятия и любых заинтересованных сторон, - алгоритм предусматривает различные цели оценки;

  1. простота применения, которая обусловлена тем, что:

- определены исходные показатели, большинство из которых включаются в отчетность организаций, - модель достаточно компакта и при этом учтены все этапы оценки стоимости;

  1. выступает инструментарием для выбора оптимального варианта распределения денежных потоков внутри холдинга.



III. СПИСОК основных РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ дИССЕРТАЦИИ


  1. Публикации в изданиях по списку ВАК РФ

  1. Базанкова В.С. Методические подходы к оценке и оптимизации стоимости в рамках финансового менеджмента холдинговых структур / Базанкова В.С.// Известия высших учебных заведений. Серия: Экономика, финансы и управление производством – 2011. - № 01. – C.31-41. – 1,2 п.л.

  2. Базанкова В.С. Разработка алгоритма управления стоимостью холдинговых структур в России /Базанкова В.С., Зайцев В.А.// Аудит и финансовый анализ. – 2010. – №4. – С.152-158. – 0,8 п.л. (в т.ч. 0,4 п.л. соискателя)

  3. Базанкова В.С. Управление стоимостью компании: теоретические и методические подходы /Базанкова В.С., Брусова А.С.// Научный журнал «Вестник ИНЖЭКОНа» - 2007. - №5 (18). – с.306-313. - 0,5 п.л. (в т.ч. 0,25 п.л. соискателя)

  1. Прочие публикации

  1. Базанкова В.С. Управление стоимостью холдинговых компаний в России как управленческая инновационная технология /Базанкова В.С., Зайцев В.А.// Сборник материалов международной научно-практической конференции «Инновационное развитие экономики России: ключевые проблемы и решения» (28-30 октября 2010г.). – Иваново, ГОУВПО ИГХТУ, 2010г. – С. 38-39. - 0,12 п.л. (в т.ч. 0,06 п.л. соискателя)

  2. Базанкова В.С. Управление холдингом на основе критерия стоимости /Базанкова В.С., Зайцев В.А.// Исследование проблем функционирования и развития региональной экономики /научное издание/ Под. ред. Проф. В.А. Зайцева; ГОУ ВПО ИГХТУ. Иваново, 2010. – Глава 10. – C. 161-184. – 1,5п.л. (в т.ч. 0,75 п.л. соискателя)

  3. Базанкова В.С. Разработка алгоритма проведения оценки стоимости предприятия /Базанкова В. С.// Современные наукоемкие технологии. – 2009. - №4. – С. 18-27. - 1 п.л.

  4. Базанкова В.С. Управление стоимостью холдинговых структур/ Базанкова В. С.// Материалы V Международной научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов «Молодежь и экономика», том III.– Ярославль, ЯВФА, 2008г. – с. 8-9. -0,125 п.л.

  5. Базанкова В.С. Методические подходы к оценке стоимости предприятия /Базанкова В.С., Брусова А. С.// Экономические системы: моделирование, анализ и прогнозирование/ Научное издание/ Под ред. проф. В.А. Зайцева; ГОУ ВПО Иван. гос. хим.-технол. ун-т. Иваново, 2008. – Глава 18. - С. 308-337. -1,6 п.л. (в т.ч. 0,8 п.л. соискателя)


1   2   3

Разместите кнопку на своём сайте:
поделись


База данных защищена авторским правом ©dis.podelise.ru 2012
обратиться к администрации
АвтоРефераты
Главная страница